س دآيری باسار س ام در اقتصاد ایزان

Size: px

Start display at page:

Download "س دآيری باسار س ام در اقتصاد ایزان"

Carol Robbins
5 years ago
Views:

1 فصلنامه سیاستهای مالی و اقتصادی سال سوم شماره 9 بهار 4991 صفحات س دآيری باسار س ام در اقتصاد ایزان کبرشنبس ارشد MBA امیر گرامی اصل - مبلی دانشکده اقتصبد مدیریت و علوم اداری دانشگبه سمنبن )نویسنده مسئول( amirgerami91@gmail.com غالمحسیه گل ارضی استبدیبر گروه مدیریت ببزرگبنی دانشکده اقتصبد مدیریت و علوم اداری دانشگبه سمنبن golarzi@gmail.com علیرضا بحیرایی استبدیبر گروه ریبضیبت مبلی دانشکده ریاضی آمار و علوم کامپیوتر دانشگبه سمنبن باسار سزمای ب عى ان یکی اس alireza.bahiraei@yahoo.com رکه ای باسار مالی وقص ب سشایی در بسیج امکاوات مالی ي سزمای ای به مىظ ر رضذ ي ت سع اقتصادی کط ر ا دارد ي ماکى ندر بسیاری اس کط ر ای ج ان وقص تأمیه مالی اعتبارات م رد ویاس بىگا ای اقتصادی را بزع ذ دارد. با ت ج ب ا میت س دآيری بهاسار به ر در ت سع ایه باسار ي رضذ اقتصادی کط ر در ایه پژي ص بها اسهتااد اس سه ريش خزیهذ ي وگ هذاری میاوگیه متحزک ي م مىت م ب بزرسی س دآيری باسار ب ر ب ر باسار سزمای در اقتصاد ایزان میپزداسیم. بذیه مىظ ر اس 83 صىعت فعال در ب ر ايراق ب ادار ت زان ب عى ان رکهه اصهیی ايراقب ادار ت زان 62 صىعت اوتخاب ضذ. ذف ایه تحقیق مقایس ريش ای معامالتی وب د ي صزفا بزای افشایص دقهت وتیج گیزی اس س ريش خزیذ ي وگ ذاری میاوگیه متحزک ي م مىت م )5 استزاتژی معامالتی( استااد میکىیم تا وطان د یم سزمای گذاران میت اوىذ با استزاتژی ای متاايت ویهش به سه دآيری در بهاسار ايراق ب ادار ت زان دست یابىذ. یافت ای تحقیق وطان داد ک ب طه ر میهاوگیه )بها اسهتااد اس ريش ای مختیف( میت ان ب باسد سالیاو 82 درصذ بزای ز صىعت ي باسد میاوگیه سالیاو 86 درصذ 1 بزای کل باسار دست یافت. طبق بىدی.G10, G15 : JEL ياژ ای کلیدی: سودآوری بورس اوراقبهادار تهران بازار سرمایه اقتصاد ایران. تاریخ دریافت: 1838/16/15 تاریخ پذیزش: 1831/8/3 1

2 ؤ 16 فصلنامه سیاستهای مالی و اقتصادی شماره 9 1. مقذم دػتیا یت حیات ػش ای زاسی مؾ تؿیی و ذ ای دس سؿذ التلادی داسد. یىی اص ا ذاف اػاػی و س ا ت سؿذ التلادی پایذاس ت ػؿ یتاؿذ. دس ادتی ات التل ادی ػ ش ای ت ض سي یه ػا التلادی ت می ؿذ تش تىی آ ت ؾ ا تشی ؾا تؿیی و ذ سؿ ذ ت ػؿ التلادی تأویذ صیادی ؿ ذ اػ ت ش سی التلاد اػ. ی ضا سؿ ذ ت ػ ؿ التل ادی دس ش ا ثاؿ ای د ت چ ی فشآی ذ ػش ای زاسی تؼت ی داسد. تاصاس ای ا ی دس ص ی سؿذ ت ػؿ التلادی مؾ ت ػضایی سا دس تأ ی ػ ش ای ای التل ادی ت ش سی داس ذ. مؾ ا ی تاصاس ای ا ی دس فشآی ذ سؿذ ت ػؿ التلادی و س ا ت ك ستی اػ و یت ا تفا ت التلاد ای ت ػؿ یافت ت ػؿ یافت سا دس دسخ واسآ ذی واسآیی ػ ا ا ی آ ا خؼتد وشد. سؿذ غیشت س ی ت ذ ذت التلادی اف ضایؾ ت ی ذ اؿ تاا یاص ذ تد یض اتؽ ا ی تخلیق ت ی آ ا دس التلاد ی اػ. ػشی ا تدشت خ ا ی ح اوی اص آ اػ و یا ت ػؿ تخؾ ا ی التلاد ت ػؿ التلادی ساتط تؼیاس ضدیىی خ د داسد. چ ا و حد تاالی ؿا الت لذست مذؿ ذ ی تاال تؿذاد لات ت خ ػ ش ای زاسا دس ت سع ای و س ایی تا التلاد پیشفت یض ؤوذ ای ساتط اػ. تاصاس ػش ای ت ؾ ا یىی اص سو ای تاصاس ا ی مؾ ت ػضایی دس تؼیح ا ىا ات ا ی ػش ای ای ت ػ س سؿذ ت ػؿ التلادی و س ا داسد او دس تؼ یاسی اص و س ای خ ا مؾ تأ ی ا ی اؾتثاسات سد یاص ت ا ای التلادی سا تشؾ ذ داس ذ )ك تش 1386(. تاصاس ػش ای تأ ی ا ی تا ضی ایی ت شاتة و تش اص ػایش س ؽ ا سا ا ىا پ زیش ػ اتت ت ا ؿ اػا ذ فشك ای اػة ػش ای زاسی یت ا ذ مؾ تؼ یاس ؤثشی دس ت ػ ؿ التل ادی و س داؿ ت تاؿ ذ. اوث ش طا ؿ ات خ د تاصاس ای ت سع ت ػ ؿ یافت سا دس استم ای سؿ ذ التلادی فیذ ثش یدا ذ. چ ی اوثش طا ؿات تأی ذی یو ذ و دس ت ذ ذت استث ا

3 ی ی ا سودآوری بازار سهام در اقتصاد ایران 19 د طشف ای یا سؿذ التلادی ت ػؿ تاصاس ت سع خ د داسد. دس و ت ا ذت دس تؿض ی اص و س ا سؿذ التلادی دش ت ت ػؿ تاصاس ت سع ؿ ذ اػ ػ ی ت سع تش سؿذ التلادی اػ ی استث ا. چ ی استثا ت ػؿ تاصاس ت سع دس ایشا خ د داسد )اح ذیا حؼ صاد 1388(. تا ت خ ت ا ی ی هطشف اص ثثتی ت ی سؿ ذ التل ادی ؿ اتق ای ػ دآ سی تاصاس ت سع دس ت ػؿ ای تاصاس سؿذ التلادی و س ای ػؤا طشح یؿ د و»آیا تاصاس ػش ای ایشا ػ دآ س اػ «ای ى»ا ش ػ دآ س اػ ای ػ دآ سی دس ش ك ؿ چ یتاؿذ «زا پظ ؾ حاضش دس ػش داسد تا ت ا اػ تفاد اص ػ س ؽ تشیذ ذاسی یا ی تحشن ت ت تشسػ ی ػ دآ سی ت اصاس ت سع ا ساقت اداس ت شا ت ؾ ا سو اك ی تاصاس ػش ای دس التلاد ایشا تپشداصد. 6. پیطیى تحقیق تشاػاع اطالؾات اسائ ؿذ ت ػط تا ه خ ا ی دس ػا 2010 اسصؽ تخؾ ا ی ت ت ی ذ اتا ق ی دس و س ای ت ػؿ یافت ث آ شیى ا 117 دسك ذ چ ی 81 دسك ذ طاپ 75 دسكذ ت د ای ؼث التل اد ای ت ػ ؿ یافت داسد. ذ اػ ی تشای ایشا 19 دسكذ یتاؿذ ای ا اص واسوشد ای تاصاس ا ی دس )1969( ىی )1973( ؿ ا )1973( ساتط ضدیىی تی ػ دآ سی ت اصاس ا ی سؿ ذ التل ادی ا ذ وشد ذ. ساخ ا صی ا غ )1998( تشای تضس ی اص و س ا دس طی د 1980 دسیافت ذ و ػ دآ سی ت اصاس ا ی سؿذ التلادی سا تؼ ی ت ا ذ واسایی لادس اػ و ذ ی )ك ذی ى اسا ػش ای زاسی سؿ ذ سا اف ضایؾ داد 1386(. و اسوشد اػ ة ت اصاس ػ ش ای )ت ایش ى اسا اص طشیك وا ؾ ذاسی داسای ی ای م ذی اف ضایؾ ش فیضیىی حذال دس ت ذ ذت سؿ ذ التل ادی سا اف ضایؾ د ذ )ت ػ طشفی تد یض اتؽ پغا ذاصی ذای آ ت ػ ی فؿا ی ی ا اػ ی 2003( چ ی سؿ ذ ػ ش ای ای 1991(. اص ذ التل ادی تؿی ی لی

4 ی ا ی ا 11 فصلنامه سیاستهای مالی و اقتصادی شماره 9 خ ػ ش ای ا ت اس تح ی اطالؾ ات ت صی ؽ سیؼ ه التل ادی اغ ة دس ؿ اس واسوشد ای ای تاصاس حؼ ب یؿ ذ )د ا ی 1384(. دس ؾی حا ؼتشؽ تاصاس ػش ای سؿذ تىا اتؿاد خت ف آ ت اس ت س وا ؾ تیىاسی و ه یو ذ. ت ط سو ت اصاس ػ ش ای ت ا ف شا آ سد ص ی ت ػ ؿ فؿا ی التلادی ت یظ ػش ای زاسی اتؽ ػش ای ای خذیذ ت ؼتشؽ ص ی ای ذ ت صیؽ خ اطشات ػ ش ای زاسی اف ضایؾ ؾشض اؿتاا و ه یو ذ )وذتذایی 1379(. تاصاس ػش ای دس و س ای دس ح ا ت ػ ؿ اص ىالت تؿ ذدی اص لثی ؾ ك ض ؿیف )ت ؼ حذ د ا ساق ت اداس لات ؿا دس ت سع( اصوی پ ؿؾ فشا یشی ) ؼث تؼیاس ا ذن ػش ای خ د دس ت سع دس مایؼ ت ا ػ ش ای خ د دس التل اد( دؿ اسی مذؿ ذ ی ضؿی تؼیاس اج ػا ی ش یا ی ؿاتق آػیةپزیشی دس مات اتتالالت تخ فات خ د ص ی ت شای پی ذایؾ ػ فت ت اصی س ح یتشد )وذتذایی 1379(. ای ؾ ا خة وا ؾ ػ دآ سی تاصاس ت سع ایتا وا ؾ ت ای ت ػش ای زاسی دس ت سع ا ساق ت اداس ت ا ذ ؿذ )ك تش ؿ شو اػ ؿط فی سیاحی.)1387 تحمیم ات ا د ا ؿ ذ ت ش س ی ػ دآ سی ت سع ا ساقت اداس ت شا ت ش س ی ت اصد ی ا مایؼ اتضاس ا س ؽ ای ؿ ا التی ت شو ض داؿ ت ت او تحمی ك خ ا ؿی دستل ف ػ دآ سی و تاصاس ك ایؽ فؿا دس آ ك ست شفت اػ. ت اتشای الص ت روش و مایؼ س ؽ ای ؿ ا التی ذف ای تحمی ك ث د ك شفا ت شای اف ضایؾ دل تید ی شی اص ػ س ؽ تشی ذ ذاسی ی ا ی تح شن ت )5 اػ تشاتظی ؿا التی( اػتفاد یو ی تا ا د ی ػش ای زاسا یت ا ذ تا اػ تشاتظی ای تف ا ت ی ض ت ػ دآ سی دس تاصاس ت سع ا ساقت اداس ت شا دػ یات ذ. ؾال تش ای ت د ی ای ى تحمی ك خا ؿی تش س ی ت ا ك ایؽ دس ایشا ك ست شفت ت شوض اغ ة تحمیم ات ت ش س ی ت اصد ی

5 ی سودآوری بازار سهام در اقتصاد ایران 16 ؿشو ا ت د دس ای تحمیك تاصد ا ا 26 ك ؿ و 97 دسك ذ اسصؽ ت اصاس سا ت ىی ید ذ دس یه تاص 168 ا سد تشسػی لشاس شف. 8. ريش تحقیق دس ای تحمیك تا اػتفاد اص ػ س ؽ تشیذ ذاسی ی ا ی تح شن ت ت تشسػی ػ دآ سی تاصاس ت سع ا ساقت اداس ت شا یپشداصی ريش میاوگیه متحزک یى ی اص حث بت شی ل ذی یت شی اتضاس ای تح ی تى یى ا ی ا ی تح شن اػ. یا ی تحشن ػاد ت ػی افض د لی ای ی ه ػ تشایn د س ص ا ی اتی ش ػپغ تمؼی آ ت شn حاػ ث یؿ د. ی ا ی تح شن لی ؾ ی ا تػاسات ػش ای زاسا سا دس تحشوؾ تاالتش تاؿ ذ ت ذی ؿ ی اػ n ا ی ا تػاساتا دسn س ص اتیش تاالتش اػ تشیذاسی لشاس ی یش ذ. ت ط س ؿى ع ا ش لی تاؿذ ا د ذ آ اػ س ص اتیش ایا یػاصد. ا ش لی ػ دسn س ص ت اف ك ػ اص یا ی و ا تػ اسات خ اسی ػ ش ای زاسا ؼ ث ت ػ ش ای زاسا ت ط س فضای ذ دس لؿی ا ش ص ػ صی ش ی ا ی تح شوؾ و ا تػاسات خ اسی صی ش ا تػ اسات ی ا ی دسn س ص اتی ش ؼ ت ذ. ػش ای زاسا ت ؾی ا ی ال ذا ت تشی ذ یو ذ و لی تح شن تاؿ ذ ا ی یفش ؿ ذ و لی )ك ذی ایضدی یا دا سصاد ػ ت االتش اص ی ا ی ػ صی ش ی ا ی تح شوؾ ل شاس ی شد.)1389 یى ی اص سای حت شی س ؽ ای اػ تفاد اص ی ا ی تح شن اػ تفاد اص ی ه ی ا ی تحشن و تا ذت یه یا ی تحشن ت ذ ذت اػ. ش ا ی ا ی تح شن و ت ا ذت اص یا ی تحشن ت ذ ذت تیتش ؿذ الذا ت تشیذ ػ یو ی ش ا ی ا ی

6 11 فصلنامه سیاستهای مالی و اقتصادی شماره 9 تحشن و تا ذت و تش اص یا ی تحشن ت ذ ذت ت د ال ذا ت ف ش ؽ ػ یو ی )سات ش ی.)1989 ت اتشای ا ش R ت اصد S د س ی ا ی تح شن و ت ا ذت L د س ی ا ی تح شن ت ذ ذت تاؿذ دػت س تشیذ ص ا ی كادس یؿ د و : )1( دػت س فش ؽ ص ا ی كادس یؿ د و : )2( ت شای ا تخ اب د س ای ی ا ی تح شن و ت ا ذت )S( ت ذ ذت )L( اص ی ا ی تحشن و تا ذت یه ا د یا ی تحشن ؿؾ ا اػتفاد یو ی. ت ا ت خ ت تحمیم ات ایؼ او ؼ تی )2010( ت شای ی ا ی تح شن و ت ا ذت ت ت ش اػ اص یا ی تحشن یه ا اػتفاد ؿ د دس حا ی و تشای یا ی تحشن ت ذ ذت ت ك ی تاكی خ د ذاسد. چ ی ی تاس )1991( ا داد و ل اؾذ ؿا التی ی ا ی تح شن ت ط د س اتؼت یؼت ذ حذ دیتی دس ا تخاب ط د س ا خ د ذاسد. ت ا ای ح ا دس ای تحمیك اص د لاؾذ ؿا التی و تیتش سد اػتفاد لشاس ی یشد اػتفاد ؿذ ريش م مىت م ای اػتشاتظی ؿا ػش ای زاسیدسخ فی زؿت تا د س خلی اص آی ذ یض چ ا تذا ت ا ذ داؿ تاصاس یتاؿذ ادؾ ا ی ای ذو ت اصد ی ثث )فذایی ظاد كادلی.)1392 ی ا

7 سودآوری بازار سهام در اقتصاد ایران 14 ت اتشی ا ش لی یا تاصد دس حا حاغش اص لی ك ست ی یشد دس غیش ای ك ست ػ سد ػش فش تت یؿ د. یا تاصد m ا زؿ ت تی تش ت د تشی ذ خ ادیؾ تیت )2001( ا داد ذ و ػ ا ی و دس 6-9 ا زؿ ت ت اصد تی تشی وؼة وشد ا ذ دس ػا تؿذ یض ؼ ث ت ػ ایش ػ ا ت اصد تی تشی ت دػ ت ا ذ آ سد. ی اػتی )2000( ی ض ت پی ش ی اص خ ادیؾ تی ت اص ت 6 ا اػ تفاد د ذ. اػى ئیتض ى اسا )2009( ا داد ذ و اػ تفاد اص ت 6-12 اػ ةت ش یتاؿذ. دس ای تحمیك یض اص د یا ی تحشن 9 6 ا اػتفاد ؿذ ريش خزیذ ي وگ ذاری دس تشیذ ذاسی ؾی س ؽ غیشفؿا ػش ای زاسی اػ و تش ث ای آ ی ه داسای ی ا ی دس اتتذای د س ػش ای زاسی تشیذاسی ؿذ ت ا پای ا آ ذاسی ػ پغ فش تت یؿ د. دس س ؽ تشیذ ذاسی )تشتالف سا ثشد فؿا ( ػش ای زاس ت خ ای ای ى تخ ا ذ اص تشیذ فش ؽ ای تؿذد داسای ی ا ی تف ؽ ؿ د تل ی ی ی شد و آ سا ت ا پای ا د س ای ؿ ی ذاسی و شد اص ضای ای شت ط دس ط د س سد ػ ش ت ش ذ ؿ د. س ؽ تشی ذ ذاسی ا ساقت اداس فم ط ی ه ت اس تشی ذ ف ش ؽ یؿ ذ ػش ای زاس یچ یاصی ت ػاست ؼت ش تش د ی ضی ای ذیشی پیذا یو ذ. ىت لات روش ای اػ تاصاس تشخیحات ػش ای زاس تؼت ی داسد ا ساق ت اداس تشویة پشتف ی ت د ذاسد. ت ی پشتف ی یا ا ساق ت اداس دس ای س ؽ ت پ ایی ت شی حذ ى و ا ؾ و اث شتخ ی س ؽ ) داسصاد ذاسی تشی ذ ذاسی ت ػ ا ات.)1387 تشای حاػث تاصد س ؽ تشیذ ذاسی اص فش صیش اػتفاد یؿ د: بازده دوره نگهداری= )شاخص صنعت انتهای دوره-شاخص صنعت ابتدای دوره( / ارزش ابتدای دوره

8 16 فصلنامه سیاستهای مالی و اقتصادی شماره 9 1. ريش گزدآيری اطالعات جامع آماری ي وم و دس ای تحمیك تاصد ا ا ك ایؽ فؿا دس ت سع ت شا دس ت اص ص ا ی ؿ شی س 1379 ت ا ؿ شی س 1393 سد اػ تفاد ل شاس شف. خا ؿ آ اسی ؿ ا 38 ك ؿ ا ساقت اداس ت شا یتاؿذ و اص ای تؿذاد 26 ك ؿ سد تشسػی لشاس شفت ذ. فؿ ا دس ت سع و اص اتت ذای د س ؿا یؿ ذ ذ 5. یافت ا تایح ت واس یشی اػتشاتظی ای ؿا التی خت ف دس تاص 168 ا )14 ػ ا ( ػ دآ سی ك ایؽ فؿا دس تاصاس ت سع ا ساق ت اداس خذ 1 یا ی تاصد ا یا ش ك ؿ ت ط س و ی ػ دآ سی و تاصاس سا ا ید ذ. یا ی تاصد ؿاتق لی ػ د م ذی ت سع ا ساقت اداس ت شا سا ا ید ذ. تایح ای خذ ا ید ذ و ت ا اػ تفاد اص ش ی ه اص س ؽ ای ؿا التی ك ؿ یاف دػ ث ا وا ای ف ضی ح م ف ضات اػاػ ی ت تشتی ة خای ا ا د ػ چ اس سا دس یا ی تاصد ی ا ا داس ذ. ؾ ال ت ش ای خ ذ 1 ا ید ذ و تا اػتفاد اص چ ذی س ؽ ؿا التی یض یت ا ت ػ دآ سی دس ش ك ؿ ا ث ػاصی صىعت اؿی آالت تد یضات وا ی غیشف ضی حل الت ف ضی ػ دآ سی ك ایؽ حذ د ت س ؽ ػش ای زاسی تاكی یؿ د. جديل 1.میاوگیهبازد ما او رصىعتبااستفاد از 5 استراتژیمعامالتی باسد خزیذ ي وگ ذاری باسد میاوگیه متحزک 1 ي 2 ما باسد م مىت م 2 ما باسد میاوگیه متحزک 1 ي 3 ما باسد م مىت م 3 ما 3/1544 2/573 2/1563 2/3408 3/1196 2/6017 2/1563 2/4993 3/1387 2/4667 2/1972 2/2324 3/1194 2/4353 2/2289 2/2999 3/1387 2/4332 2/2321 2/3021

9 سودآوری بازار سهام در اقتصاد ایران 19 ادام جديل 1. صىعت باسد خزیذ ي وگ ذاری 2/3675 1/6032 3/3436 3/1228 1/7183 2/9568 2/8139 1/8442 2/639 2/5847 3/9711 1/9469 2/2244 2/5626 3/0272 1/9255 2/7847 3/3935 باسد میاوگیه متحزک باسد م مىت م باسد میاوگیه متحزک باسد م مىت م 3 ما 2/372 1/6903 3/3402 3/0974 1/537 2/8426 2/8134 1/8866 2/4655 2/5788 3/8141 2/2725 2/4222 2/4997 3/0624 1/9538 2/9136 3/ ي 3 ما 2/5179 1/6903 3/3578 3/0974 1/537 2/9966 2/7986 1/8866 2/4655 2/6384 3/8789 2/0006 2/1085 2/4338 2/9102 1/7982 2/7243 3/ ما 2/3675 1/6032 3/3436 3/0993 1/7248 2/9454 2/8139 1/8852 2/639 2/5528 3/9382 1/8907 2/162 2/5362 3/9753 1/9255 2/7243 3/ ي 2 ما 2/3675 1/6032 3/3873 3/1209 1/7248 2/9568 2/8139 1/8852 2/639 2/5788 4/003 1/8547 2/2258 2/5362 2/9102 1/9255 2/7847 2/3935 الػتیه پالػتیه ػای استثاطی ف ضات اػاػی ت دس لطؿات ا تاس چاج اد داس یی ؿی یایی ؼ خات دػت ا ای تشلی ػی ا آ ه چ وا ای ف ضی حل الت واغزی واؿی ػشا یه غزایی ت خض ل ذ ؿىش فشآ سد ای فتی ػایش ؿاد ػش ای زاسی ا ػایش ح م 2/8463 2/8667 2/9491 2/9491 چ ذسؿت ای ك ؿتی 2/9623 5/7367 5/6757 5/3742 5/3401 5/3401 ث ا 2/0825 2/0709 2/0709 2/1246 2/1313 ل ذ ؿىش 1/6794 1/8318 1/8704 1/8819 1/8819 حل الت چ تی أتز: تایح تحمیك.

10 ۱ ۸ ۱۵ ۲۲ ۲۹ ۳۶ ۴۳ ۵۰ ۵۷ ۶۴ ۷۱ ۷۸ ۸۵ ۹۲ ۹۹ ۱۰۶ ۱۱۳ ۱۲۰ ۱۲۷ ۱۳۴ ۱۴۱ ۱۴۸ ۱۵۵ ۱۶۲ ۱۶۹ 47 فصلنامه سیاستهای مالی و اقتصادی شماره 9 خذ صیش یا ی تاصد ا ا و ك ایؽ ؿاتق ت سع سا تا اػتفاد اص پ ح اػ تشاتظی ؿا التی ا ید ذ. جديل 2.میاوگیهبازد ما او کلصىایعيشاخصب رس یا ی تاصد ك ایؽ یا ی تاصد ؿاتق أتز: تایح تحمیك. باسد خزیذ ي وگ ذاری باسد میاوگیه متحزک 1 ي 2 ما باسد م مىت م 2 ما باسد میاوگیه متحزک 1 ي 3 ما باسد م مىت م 3 ما 2/6843 2/3477 2/6675 2/3477 2/4217 2/3565 2/6851 2/3885 2/6859 2/3885 تایح تحمیك ا ید ذ و ػ ش ای زاسا یت ا ذ ت ا اػ تفاد اص س ؽ ای تف ا ت ػش ای زاسی ت یا ی تاصد ػا یا حذ د 36 دسكذ ت شای ش ك ؿ یا ی تاصد ػا یا ؿاتق لی ك ست ػا یا یتاؿذ. تا فشم ش كشف سیؼىی صیش س ذ ؿاتق ػ د مذی تاصد ت ذ تشاتش تا 14 دسكذ تشای ش ك ؿ دػ یات ذ. چ ی ت سع ا ساق ت اداس ت شا ح ذ د 32 دسك ذ ت سیؼ ه 22 دسك ذ یت ا ت ط س ی ا ی 10 دسكذ تشای و تاصاس سا ؿا ذ ت د. داس لی تی ت سع ا ساقت اداس ت شا سا دس ای تاصد 14 ػا ا ید ذ: ۴۰۰۰۰۰ ۳۵۰۰۰۰ ۳۰۰۰۰۰ ۲۵۰۰۰۰ ۲۰۰۰۰۰ ۱۵۰۰۰۰ ۱۰۰۰۰۰ ۵۰۰۰۰ ۰ وم دار 1.شاخصقیمتيبازد وقدیب رسايراقب ادارت ران

11 سودآوری بازار سهام در اقتصاد ایران 44 ا ط س و دس داس 1 یض ا ذ یؿ د دس ػا ای ) ( ػیاػ س ذ لی ا تثثی لی ا تش ت سع حاو ت د. تثثی لی ا ض ؿی دش ت اؾت اد تیتش ػش ای زاسا شدیذ ت ط سیو تؿ ذاد ػ ا ذاسا ت سع و ت ش آسا ت سع ا ساق ت اداس ت شا ت ػ ی ی فش دس ػا 81 افضایؾ یاف. اص ػ ا 1382 ت ػ ؿ فیضیى ی ت سع ح س اك ی لشاس شف. دس ای ػ ا تاالس ای اطك ت سع ف ضات ت سع و االی و ا سصی تىی ؿذ. دس ػا 1382 تل ی اتی دس تل ف ح زف دا ػ ا ػ ا شفت ؿ ذ و خة سؿذ خ آ یض ؿاتق و افضایؾ ؿذیذ ؼث P/E شدیذ. ی خؼ ػا 1383 چ ا تأثش اص س ذ ای حشوتی ػا پیؾ اص س ذ افضایی تشت سداس ت د. ا ا ایتا دس ی د ػا 83 حثاب لی تی ػ ا ا تشویذ ت سع اسد د سا ست تی ؿذ و تا یهػا ی تؿذ اص ا تخاتات سیاػ ؿ شو خ سی ػا 84 ت ط ا دا یذ. تا اتال ل ا اك 44 ا زاسی ای ت ضسي ت تخ ؾ تل ك ی دس ػ ا 85 ت اس دی ش س ذ ك ؿ دی دس ت سع ا ساقت اداس ؿى شف تاصاس ػش ای دس ص ی صیشػات ) ا ا ت سع 1392(. دس ػا ای پغ اص آ یض تح الت صی ادی دس ا ت حاظ ؾ یاتی ػیاػت زاسی ػاست ك ست شف. چ ی تاییش ػاتتاس تاصاس ػش ای تا تىی ؿ سای ؾا ی ت سع ػ اص ا ت سع فشات سع یض ت سع ای ا شطی واال اص خ تح التی ت د ذ و س ذ ك ؿ دی ت سع ت ا ػ ا 92 سا حفع وشد ذ )ت شا ی ح ذی پ ساتشا ی ی 1390(. دس ػا 92 تایح ا تخاتات سیاػ خ سی ا یذ ت سفؽ تحشی ا ت ث د فضای وؼة واس دش ت سؿذ حثاتی ت سع شدی ذ. سؿ ذی و دس تاسیخ ت سع تیػاتم ت د ا ا ی سؿذ پشػشؾ ت سع دس دی ا ػا 92 شدیذ دش ت سو د تا پایا ػا 93 شدیذ. الص اػ ید ا ی د ش ت تشوی ذ حث اب تا خ د ت ا ای تح الت الذا ات ا دا ؿذ دس ح ص اخشایی تاصاس ػ ا وافی یؼ ػاتتاس تاصاس ػش ای ت اػة تا یاص فؿاال ؼیش ؾ یاتی ؿ ذ سا ا ثت ت ا ى اسی

12 46 فصلنامه سیاستهای مالی و اقتصادی شماره 9 ػایش تخؾ ا اص خ د د غ دس پیؾ یشد. چ ی تای ذ ت ذتیشی ا ذی یذ ؿ د ت ا تأ ی ا ی ت ا ا اص تاصاس ػش ای ك ست یشد. ؾ ذ ا ؼ دا ت اصاس پ ػ ش ای دس و س یىی دی ش اص ىالت ت سع اػ ػ ا ذاسی دس و س ت ثث. ؾال تش ای تا خ د ای و دس حا حاضش 7 ی ی و ذ سػیذ دسكذ و ی اص آ ا دس ت سع فؿا ؼت ذ. ت ؾ ال ثای ذ اص 45 ی ی ػ ا ذاس ؾذا تی و دس آی ذ ت ای تاصاس اضاف یؿ ذ غاف ؿ ذ و آغ اص ش تح الت ت تی دس تاصاس ػ ش ای و س ت ا ذ ت د. اصای س تای ذ ت شای پ زیشؽ ای ی ضا ػ ا ذاس دس آی ذ فش ػ اصی الص اػ ة ك ست ی شد و ت ػ ؿ ت سع دس ش ؼتشؽ فش ػ ا ذاسی دس و س ت د ایتا دش ت سؿذ ت ػ ؿ التل ادی دس و س ت ا ذ ؿذ. 2. وتیج گیزی تایح ای تحمی ك ػ دآ سی ت االی ت سع ت شا سا دس ػ ا ای ) ( ا ید ذ. ت ح یو ت ط س یا ی ) تا اػتفاد اص س ؽ ای خت ف( یت ا ت ت اصد ػ ا یا 36 دسكذ تشای ش ك ؿ ت اصد ی ا ی ػ ا یا 32 دسك ذ ت شای و ت اصاس دػ یاف. ت اتشای یت ا ت ط س یا ی كشف سیؼىی تشاتش تا 14 دسكذ تشای ش ك ؿ 10 دسك ذ تشای و تاصاس سا ؿا ذ ت د. ؾال تش ای اػتفاد اص س ؽ ای ؿا التی خت ف ا داد و ػش ای زاسا یت ا ذ تا س ؽ ای خت فی ت ػ دآ سی دس ت سع یات ذ وؼة تاصد ا ساق ت اداس ت شا دػ ت اػتفاد اص س ؽ تاكی یؿ د. تا خ د ػ دآ سی تاالی ت سع ا ساق ت اداس ت شا ا ط س و دس تحمیمات وذتذایی )1379( ك تش ى اسا )1387( یض اؿاس ؿذ تاصاس ػ ا دس ایشا یض ا ذ ػایش و س ای دس حا ت ػؿ اص ىالت تؿذدی اص لثی ؾ ك ض ؿیف )ت ؼ ح ذ د ا ساقت اداس لات ؿا دس ت سع( اصوی پ ؿ ؾ فشا یشی ) ؼث تؼیاس ا ذن ػش ای خ د دس ت سع دس مایؼ تا ػش ای خ د دس التل اد(

13 سودآوری بازار سهام در اقتصاد ایران 49 دؿ اسی مذؿ ذ ی ضؿی پیذایؾ ػفت تاصی تؼیاس اج ػا ی ش آػیةپزیشی دس مات اتتالالت تخ فات یا ی ؿاتق خ د ص ی ت شای س ح یت شد و ای ؾ ا خ ة ؾ ذ اط ی ا ت ت اصاس ػ ش ای ایت ا و ا ؾ ت ای ت ػ ش ای زاسی دس ت سع ا ساقت اداست شا ت ا ذ ؿذ. مىابع اح ذیا التلاد اؾػ ؾ ی حؼ صاد )1388( ص ؼتا 1388 د س 2. اثز ت سع باسار ب ر ت شا ی سضا ح ذی ؿاپ س ح ذ سضا پ ساتشا ی ی )1390( باسد در ب ر تاریخ 14 سال ب ر ايراقب ادار ت زان شی تحمیمات ا ی ت زان ا ا ت سع بز ؿ اس 30 ت اػف ذ 1392 د ا ی غال ؼحی )1384( ب ر س ام ي وح قیمتگذاری س ام ك ذی ػؿیذ لشا ی تذید شتضی وش ؿ یا )1386( مالی ي رضذ اقتصادی فل ا پظ ؾ ای التلادی ك تش اكش ؿط فی ؾ یشضا ؾثذاهلل سیاحی )1387( رضذ اقتصادی فل ا پ مذلساسی ي پهیصبیى یه ص ؼتا. ؿ اس 108. ش خؼتی چاج 4. ػا 6 و سهاوات بزرسی رابط بهیه ت سهع باسار های ؿ اس پاییض. معما ایه است چزا بسیاری اس خاو اد ا در باسار سزمای مطارکت ومیکىىذ فل ا ت سع ا ساقت اداس ػا 1 ؿ اس 2 تاتؼتا ك ق فذایی ظاد معک ح ذ اػ اؾی حؼ ك ادلی )1392( پیا ذیشی وذتذایی حؼی ت اس ؿ اس 39. ماالت د ی و فشا غ ػاال ػیاػ داسصاد سضا اوثش ذاسی )1387( بزرسی س دمىذی اسهتزاتژی های م مىته م ي ت سع باسار سزمای ي وقص مؤثز آن در کا ص وا ىجاری ای اقتصادی ای پ ی اسصی. ايراقب ادار ت زان فل ا پظ ؾ ای التلادی د ؾ بزرسی س دآيری ق اعذ مبادالتی میاوگیه متحزک در ب ر ػا 8 ؿ اس 3.

14 41 فصلنامه سیاستهای مالی و اقتصادی شماره 9 Baier, Scott & et al, Does Opening a Stock Exchange Increase Economic Growth?, Journal of International Money and Finance, Vol. 23, Issue 3, PP Bencivenga, Valerie & D.Smith Bruce (1991), Financial Intermediation and Endogenous Growth, Review of Economic Studies. Berger, Adam; Isreal, Ronen & Tobias J. Moskowitz (2009), The Case for Momentum Investing, AQR Captal Management. Hang, Harrison; Lim, Terence & Jeremy C.Steain (2000), Bad News Slowly: Size, Analyst Coverage, and the Profitability of Momentum Strategies, The Journal of Finance,Vol. 55, Issue 1. Isakov, Dusan & Mark Hollistein (1999), Application of Simple Technical Trading Rules to Swiss Stock Prices: Is it Profitable?, FAME Research Paper Series, International Center for Financial Asset Management and Engineering. Jegadeesh, N. & S. Titman (2003), Profitability of Momentum Strategies: An Evaluation of Alternative Explanations, Journal of finance, Vol. 56, PP Jegadeesh, N., & S. Titman (1993), Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency, Journal of Finance, Vol. 48, PP LeBaron, B (1991), Technical Trading Rules and Regime Shifts in Foreign exchange, Technical report, University of Wisconsin- Madison. Ratner, Mitchell & Ricardo Leal (1999), Test of Technical Trading Strategies in the Emerging Equity Markets of Latin America and Asia, Journal of Banking & Finance,Vol. 23, Issue 12, December. Are you brave enough to invest in Iran?, Retrived March 5, 2015 from Global Financial Centres Index, Retrived March 5,2015 from TSE Best in the World, Retrived March 5,2015 from

عوامل اجتماعی مؤثر بر گرایش به سساریه درزوان باردار

ی ا ی ا ی ا ی ا ی / 541 فصلنامه اخالق پزشكي هفتم شماره بیستونهم پاییز 3131 عوامل اجتماعی مؤثر بر گرایش به سساریه درزوان باردار 1. فض یأت ف ی دا ا ا ض شا دا ىذ ف اخت افی التلادی ش غا قات ص ا خا اد ت شا